La gestion des risques est le pilier sur lequel repose le trading et l’investissement durables, mais elle ne reçoit pas autant d’attention que la recherche du profit. Les asymétries imposées par les réalités mathématiques des gains et des pertes rendent la préservation du capital d’une importance vitale, car les pertes doivent être récupérées par des gains disproportionnellement plus importants. Les prémisses théoriques de la gestion des risques éclairent le lecteur sur la raison pour laquelle les traders professionnels ont tendance à se concentrer davantage sur ne pas perdre d’argent que sur en gagner, car la survie est le précurseur du succès sur les marchés financiers.
Les mathématiques des pertes et de la récupération expliquent l’importance de la gestion des risques. Il faut une augmentation de cent pour cent pour revenir au niveau de capital initial face à une perte de cinquante pour cent. Cette asymétrie est plus prononcée lorsque l’on subit de plus grandes pertes. Une perte de soixante-dix pour cent nécessitera une augmentation de 233 pour cent pour récupérer le capital perdu, et une perte de quatre-vingt-dix pour cent nécessitera une augmentation de 900 pour cent pour récupérer le capital initial. Ces réalités mathématiques impliquent qu’il est plus important d’éviter les grandes pertes que de réaliser de grands gains, car les baisses profondes causent des problèmes de récupération qui peuvent prendre des années à résoudre ou même être impossibles. L’effet de composition des pertes implique également qu’une série de petites pertes s’accumule rapidement, et qu’une série de petites pertes peut être aussi destructrice qu’une seule grande perte.
Le dimensionnement des positions concerne le montant de capital à investir dans un trade ou un investissement particulier, et constitue peut-être le choix de gestion des risques le plus fondamental. Le capital investi dans une position particulière définira l’impact maximal qu’une position aura sur le capital total. La taille d’une position conservatrice limite également les dommages qu’un seul événement négatif pourrait causer, de sorte qu’aucune erreur ou occurrence imprévue n’aurait d’effet significatif sur le capital global. Un dimensionnement de position agressif augmente les gains potentiels ainsi que les pertes potentielles, ce qui crée une volatilité dans les capitaux propres du compte que la plupart des investisseurs ne peuvent pas supporter psychologiquement, même lorsque les rendements attendus à long terme sont positifs.
La taille de position et la volatilité du compte ont une relation régie par les lois des mathématiques que les traders ignorent à leurs risques et périls. Lorsque le risque est de cinq pour cent du capital par trade, cela introduit une dynamique complètement différente de celle où le risque est d’un pour cent par trade. Avec un risque de cinq pour cent, une série de cinq pertes consécutives réduira le capital de plus d’un quart en tenant compte de l’effet de composition. Le capital est réduit d’environ cinq pour cent avec cinq pertes consécutives lorsque le risque par trade est d’un pour cent. Cette disparité dans l’ampleur de la baisse influence la probabilité de survie des comptes et la durabilité psychologique, car les baisses plus importantes défient davantage la stabilité émotionnelle.
La diversification agit comme une stratégie de gestion des risques par non-corrélation, où le capital est distribué dans diverses positions qui réagissent idéalement différemment aux conditions du marché. Dans les mouvements indépendants des avoirs, les gains réalisés dans une position compenseront les pertes réalisées dans une autre, et la volatilité globale du portefeuille sera inférieure à celle des positions concentrées. La base mathématique des avantages de la diversification découle de la théorie du portefeuille, qui montre qu’une combinaison d’actifs dont les corrélations sont imparfaites entraînera un risque total inférieur au risque moyen pondéré des composants respectifs. Néanmoins, la diversification n’aide pas à se protéger contre les risques systématiques qui se produisent simultanément dans tous les avoirs, car les événements à l’échelle du marché peuvent pousser les corrélations vers un pendant les périodes de crise.
Le niveau idéal de diversification dépend du contexte et de plusieurs facteurs tels que la taille du portefeuille, la corrélation entre les actifs et la situation actuelle. Une diversification excessive dilue les rendements potentiels des meilleures idées et présente des avantages marginaux décroissants en matière de réduction des risques. Les coûts de transaction et les contraintes pratiques limitent le degré de diversification qui peut être atteint avec de petits comptes. Les portefeuilles plus importants peuvent être diversifiés sur davantage de positions, mais il arrive un moment où une diversification supplémentaire devient compliquée sans diminution significative du risque. La corrélation entre le nombre d’avoirs et l’atténuation des risques prend la forme d’une courbe où la première diversification a un gain significatif, les ajouts ultérieurs ayant des gains décroissants.
L’effet de levier apporte des complexités au processus de gestion des risques car les rendements et les risques sont proportionnels à l’effet de levier. L’effet de levier implique la gestion de tailles de positions qui dépassent le capital du compte, ce qui augmente le pourcentage de variation des prix. Un ratio d’effet de levier de deux pour un implique qu’une variation de prix négative de cinq pour cent entraîne une perte de dix pour cent sur le compte. L’augmentation des ratios d’effet de levier entraîne une amplification également accrue, et les mouvements de position deviennent plus conséquents. Le problème de gestion des risques avec l’effet de levier est qu’il est important de réaliser que dans la mesure où l’effet de levier augmente les gains potentiels de manière attractive, il augmente également les pertes potentielles de manière tout aussi forte.
La corrélation entre le dimensionnement des positions et l’effet de levier produit un risque multiplicatif. Une position de cinq pour cent peut sembler modeste pour un investisseur, mais lorsque la position utilise un effet de levier de quatre pour un, l’exposition effective sera de vingt pour cent du capital. Cette amplification implique que l’effet de levier doit être dimensionné avec le même degré de prise de risque, correspondant à un positionnement plus conservateur. De nombreux traders dimensionnent les positions en utilisant des montants nominaux, au lieu de tenir compte de l’effet multiplicateur de l’effet de levier sur l’exposition réelle au risque.
Les baisses sont la chute entre les pics et les creux du capital, qui quantifie l’étendue des trimestres perdants qui sont inévitables dans toute stratégie de trading. La connaissance des caractéristiques des baisses permet de développer des attentes réalistes et d’obtenir une préparation psychologique aux périodes difficiles. Les baisses maximales historiques montrent les pires performances, mais les baisses futures peuvent être encore plus importantes que les performances historiques. L’ampleur n’est pas aussi importante que la durée des baisses, qui est longue comme test de patience et de confiance où les baisses en pourcentage sont acceptables.
Les baisses peuvent être récupérées, ce qui montre l’importance de contrôler l’étendue des pertes. Les petites baisses rebondissent rapidement avec de petits gains, tandis que les grandes baisses prennent du temps et des conditions favorables pour se rétablir. Une stratégie de trading peut avoir des rendements moyens attrayants, mais lorsque ces rendements comportent des baisses profondes, le fardeau psychologique et pratique de traverser de telles périodes difficiles peut rendre la stratégie insoutenable malgré ses perspectives prometteuses à long terme. Les moyennes simples sont moins importantes en pratique lors de la gestion des risques, tandis que la distribution des rendements l’est.
La philosophie de préservation du capital met l’accent sur la préservation du capital existant comme base du succès à long terme. Cette école de pensée reconnaît que les opportunités sur les marchés sont toujours présentes, et que seuls ceux qui ont du capital restant sont capables de saisir ces opportunités. Économiser du capital dans les périodes difficiles mettra les traders en position de tirer profit lorsque les bons moments reviennent. Les stratégies agressives qui peuvent engager d’énormes capitaux pour obtenir des rendements élevés ont tendance à échouer à la fin, car le participant subit des pertes importantes qui effacent les gains et le capital initial, éliminant complètement le participant des marchés.
Le concept de risque de ruine est utilisé pour mesurer la probabilité d’épuisement du capital au point de ne plus pouvoir participer. Cette probabilité est basée sur la corrélation entre le dimensionnement des positions, le taux de réussite, les gains moyens, les pertes moyennes et le capital total. Même les stratégies qui ont un gain attendu positif ont un risque de ruine non nul si le dimensionnement des positions par rapport à l’avantage et au capital est excessivement agressif. Les probabilités de ruine peuvent être calculées avec des formules mathématiques, compte tenu de certains paramètres, et illustrent comment des modifications apparemment petites du risque par trade peuvent avoir un impact désastreux sur la possibilité de survie sur de longues périodes.
Les ordres stop-loss sont des instruments tactiques de gestion des risques qui limitent le montant de perte qu’un investisseur peut subir sur une position en vendant automatiquement lorsque le prix atteint des niveaux défavorables spécifiés. Le placement du stop implique un compromis entre la proximité et la volatilité normale, les stop-loss trop proches des points d’entrée étant déclenchés trop souvent par la volatilité normale plutôt que par des changements réels de tendance. Les ordres stop qui sont trop éloignés par rapport aux prix d’entrée entraîneront des pertes plus importantes avant d’être déclenchés. Ce problème d’optimisation n’a pas de solutions générales, mais doit plutôt être calibré en fonction des marchés, des horizons temporels et des stratégies particuliers.
La gestion des risques est un aspect émotionnel et psychologique aussi important que les mathématiques. La connaissance théorique de la façon de dimensionner correctement une position ne vaut rien face à la peur ou à la cupidité lors du trading réel. La plupart des traders développent de bonnes politiques de gestion des risques lorsque le marché est calme et les abandonnent lorsqu’ils commencent à perdre ou lorsqu’ils rencontrent des opportunités commerciales attrayantes. La souffrance émotionnelle des pertes crée la tentation d’augmenter la taille des positions dans un effort de récupération rapide, à un moment où la préservation du capital devrait être de la plus haute prudence. D’autre part, les séries de victoires conduisent à une confiance excessive qui favorise la prise de risques excessifs.
La gestion des risques est un processus continu qui doit être ajusté en fonction de l’évolution de la taille du compte, des changements dans les conditions du marché et des circonstances personnelles. La taille de position qui convient à un petit compte sera trop conservatrice à mesure que le capital augmente, tandis que la taille qui convient à un grand compte sera trop risquée si le capital diminue considérablement. Les changements dans la volatilité du marché influencent les paramètres de risque corrects, une faible volatilité permettant des stops plus serrés et une quantification de risque plus petite, et une volatilité élevée nécessitant des stops plus larges et une quantification de risque plus importante.
La connexion entre l’efficacité de la stratégie et la gestion des risques mérite d’être mentionnée. L’utilisation de la même stratégie de trading produit des résultats complètement différents en fonction du dimensionnement des positions et des paramètres de risque. Une bonne approche analytique peut échouer en raison d’une prise de risque excessive qui cause une destruction pendant les périodes de baisse inévitables. D’autre part, une gestion des risques trop conservatrice peut produire des rendements insuffisants pour atteindre les objectifs, même lorsque la base analytique est bonne. La corrélation des facteurs de risque avec les attributs de la stratégie et les objectifs individuels est un aspect très important, mais souvent négligé, d’un trading efficace.
La connaissance des principes de gestion des risques donne les conditions requises, mais insuffisante pour les mettre en œuvre avec succès. La connaissance doit être convertie en discipline dans l’intensité émotionnelle du trading réel lorsque l’argent est menacé et que les résultats sont incertains. Les principes théoriques du dimensionnement des positions, de la diversification et de la préservation du capital semblent simples en théorie, mais difficiles à respecter lorsqu’ils sont confrontés à une opportunité tentante ou à une perte douloureuse. En fin de compte, la gestion des risques divise les survivants à long terme et les autres qui finissent par dépenser du capital en raison de leur incapacité à se concentrer sur la préservation de ce qu’ils ont et la poursuite de ce qu’ils désirent.