Les marchés financiers sont des arènes où l’analyse mathématique entre en collision avec la psychologie humaine, et la connaissance des forces émotionnelles qui motivent les décisions de trading est aussi précieuse que l’analyse technique ou fondamentale. Malgré les données, les outils et les modèles rationnels, les investisseurs prennent toujours des décisions basées sur des raisons psychologiques qui peuvent nuire à une bonne stratégie. L’identification de ces schémas émotionnels et biais cognitifs est l’étape importante vers un comportement d’investissement plus discipliné.
La Peur dans le Tradingz
La peur est l’une des émotions les plus fortes parmi les acteurs du marché, qui prend différentes formes au cours du processus d’investissement. L’asymétrie psychologique de la peur de la perte dépasse généralement la satisfaction de gains similaires, un fait psychologique qui pousse les investisseurs à prendre des décisions irrationnelles lorsque le marché est en baisse. Cette peur peut entraîner des ventes de panique au pire moment lorsque les portefeuilles perdent de la valeur et verrouillera des pertes qui pourraient être de courte durée. Lors de la crise financière de 2008 et de l’effondrement du marché causé par la pandémie de 2020, des millions d’investisseurs ont vendu aux plus bas du marché et ont manqué les reprises suivantes en raison de la peur dominant leur capacité à garder une perspective.
Peur de Manquer (FOMO)
La peur s’exprime également sous la forme d’anxiété de manquer des opportunités, également appelée la peur de manquer. C’est le sentiment qui pousse les investisseurs vers la poursuite d’actifs en hausse une fois que d’énormes rendements ont été réalisés et sont motivés par la vue d’autres personnes gagnant de l’argent grâce aux tendances. Dans les périodes d’appréciation dramatique de certaines actions, secteurs ou classes d’actifs, la douleur psychologique d’être à l’extérieur du jeu peut forcer les nouveaux arrivants tardifs à être du mauvais côté du marché à des prix élevés. La même tendance s’est produite lors de la bulle technologique de la fin des années 1990, du boom des cryptomonnaies de 2017 et de nombreux autres épisodes spéculatifs dans lesquels les nouveaux arrivants tardifs ont rejoint presque au pic de la bulle en raison de la peur de manquer une opportunité extraordinaire.
Cupidité et Prise de Risque Excessive
La cupidité est l’opposé de la peur, qui pousse les investisseurs à prendre trop de risques et à avoir des espoirs irréalistes. Alors que les marchés montent continuellement, la cupidité stimule des tailles de positions qui vont bien au-delà de niveaux de risque raisonnables et une concentration dans ces actifs qui ont récemment gagné en force. L’envie d’obtenir des rendements excessifs peut faire oublier aux investisseurs le concept de diversification et investir trop d’argent dans des investissements spéculatifs. La cupidité prolonge également les périodes de détention à des niveaux déraisonnables car les investisseurs sont obsédés par les profits possibles supplémentaires au lieu de réaliser des profits. Ce désir de voir des positions lucratives érodées en raison de la cupidité qui n’a pas permis des sorties rapides se voit dans le refrain commun que les gains ne sont jamais réels tant qu’ils ne sont pas réalisés.
Surconfiance et Illusion de Contrôle
La surconfiance est un élément mental très pernicieux qui influence le processus de prise de décision en matière d’investissement. Après avoir vécu une séquence de transactions réussies, les investisseurs ont tendance à formuler des évaluations exagérées de leurs compétences analytiques et de leur précision prédictive. Le résultat de cette surconfiance est des tailles de positions plus importantes, moins d’attention à la gestion des risques et le rejet de preuves opposées. Les expériences ont montré à plusieurs reprises que les gens sont trop confiants dans leurs connaissances et compétences dans la plupart des domaines, et les marchés financiers sont l’un des domaines où la surconfiance peut avoir des implications financières importantes. Lorsque les investisseurs obtiennent de bons résultats dans un bon marché, ils peuvent attribuer cela à la compétence au lieu de reconnaître que de bonnes conditions ont contribué à la performance et prennent donc un risque excessif lorsque les conditions changent.
L’illusion de contrôle exacerbe la surconfiance car la gestion active et la haute fréquence de trading donnent une impression psychologique de contrôle sur les résultats qui sont rarement confirmés par le marché. Les investisseurs changeant constamment de position croient qu’ils ont le contrôle, pourtant une masse de recherches indique qu’un turnover élevé produit généralement des rendements inférieurs à ceux de stratégies moins actives et plus patientes. L’action même procure une gratification psychologique mais érode généralement la performance réelle par l’existence de coûts de transaction et d’entrées et sorties intempestives.
Discipline et Patience dans l’Investissement
L’investissement réussi à long terme repose sur la discipline et la patience, qui sont psychologiquement difficiles à pratiquer. La discipline implique de suivre un ensemble de stratégies malgré l’envie de dévier en raison des émotions, comme ne pas déplacer les stop loss pendant les périodes instables ou poursuivre un rééquilibrage du portefeuille basé sur le plan au lieu de suivre les succès récents. La difficulté est encore augmentée par le fait que les approches disciplinées sont généralement inconfortables et exigent des actions qui vont à l’encontre de l’impulsion émotionnelle immédiate. L’acte de vendre des actifs appréciés pour rétablir l’équilibre va à l’encontre de la cupidité en cherchant à chevaucher les gagnants pour toujours, et la détention contre les baisses temporaires va à l’encontre de la peur en essayant d’obtenir la sécurité.
La patience nécessite de supporter des cas de mauvaise performance et de ne pas céder à l’envie de continuer à changer de stratégies en fonction des résultats à court terme. Les marchés sont cycliques en ce sens que certaines stratégies réussiront dans certaines périodes, et l’impatience ne permettra pas aux investisseurs de donner aux stratégies le temps de réussir. Ce manque de patience se manifeste dans le modèle comportemental d’abandonner les approches après un certain temps de rendements décevants, généralement juste avant que ces approches ne commencent à donner des résultats. Les stratégies de valeur peuvent ne pas fonctionner dans les périodes dominées par la croissance, mais un rejet des principes de valeur dans de telles périodes conduit généralement à l’achat des actifs de croissance vers les sommets.
Biais Cognitifs dans le Trading
Le biais de confirmation influence le traitement de l’information chez les investisseurs car les êtres humains ont tendance à rechercher des informations qui confirment leurs croyances antérieures et à ignorer les informations qui les contredisent. Un investisseur haussier dans une action donnée se concentrera de manière disproportionnée sur les nouvelles positives et interprétera les informations ambiguës de manière positive et minimisera les avertissements ou les mauvaises nouvelles. Ce traitement biaisé forme des chambres d’écho où les idéologies ne sont pas remises en question par une pensée objective, et permet ainsi la continuation du déclin des fondamentaux ou de l’évolution des circonstances qui devraient être reconsidérées.
Le biais d’ancrage fait que les investisseurs sont obsédés par certains points de référence lors de la prise de décisions même lorsque les points de référence ne sont pas pertinents. Le prix auquel un investisseur a acheté un titre devient un ancrage psychologique et il est difficile d’évaluer la position dans les circonstances données et les perspectives futures. Les investisseurs qui sont en position perdante ne seront pas disposés à vendre jusqu’à ce qu’ils atteignent le niveau de leur prix d’achat qui est un ancrage aléatoire qui n’a rien à voir avec la valeur réelle ou l’avenir de l’actif. De même, les prix élevés passés causent des ancrages qui font paraître les valorisations actuelles attrayantes par rapport au passé, bien que les conditions sous-jacentes aient pu se détériorer de façon permanente.
Le biais de récence est la tendance des investisseurs à surévaluer les événements récents dans la formulation des attentes futures. Suite à de longues périodes de marchés haussiers, les investisseurs s’habituent à des prix en hausse et projettent ces conditions indéfiniment et sous-estiment les risques de baisse des prix. D’autre part, les investisseurs deviennent trop pessimistes et ne parviennent pas à repérer les opportunités de reprise, après des crashs ou des marchés baissiers. Ce biais conduit à un comportement procyclique où les investisseurs deviennent plus exposés pendant les périodes de pic suite à une longue période de rallyes et deviennent moins exposés pendant les périodes de creux suite à une longue période de déclin, l’opposé du timing à contre-courant qui est associé à une meilleure performance à long terme.
La mentalité de troupeau est causée par le confort psychologique d’être dans la foule et la peur d’être seul dans ses opinions. Leur force psychologique manque souvent à la plupart des investisseurs et il faut une grande résolution mentale pour aller à contre-courant lorsque tout le monde est d’un côté ou de l’autre. Cet effet de groupe ajoute aux extrêmes du marché car les bulles deviennent importantes lorsque les foules poursuivent des actifs en flèche et les crashs vont vite lorsque les masses ont besoin de quitter les lieux en même temps. Le fait qu’il soit difficile de maintenir des vues à contre-courant dans ces épisodes est révélateur des fortes pressions sociales et psychologiques qui poussent vers la conformité.
L’aversion aux pertes, connue sous le nom d’aversion aux pertes, qui fait que les gens ressentent la douleur des pertes plus que le plaisir de gains similaires, entraîne des modèles de prise de décision asymétriques. Les investisseurs ont tendance à s’accrocher à des positions perdantes beaucoup trop longtemps dans l’espoir qu’elles se rétabliront alors qu’ils vendent des positions gagnantes trop tôt pour obtenir des profits et se débarrasser de la peur de pertes possibles. Cette tendance est directement opposée à la règle de trading de réduire les pertes et de laisser courir les gagnants, mais c’est aussi une indication d’un biais psychologique fortement ancré qui doit être surmonté par un effort conscient.
Stratégies pour Atténuer les Biais Émotionnels
Connaître ces facteurs psychologiques ne donne aucune immunité à leur impact car les réponses émotionnelles sont automatiques, consciemment ou inconsciemment. Néanmoins, l’identification de ces tendances permet de créer des systèmes et des processus qui réduisent leurs effets. Les plans d’investissement écrits préétablis, élaborés dans les moments calmes, donnent des directives sur la façon de prendre des décisions pendant les périodes turbulentes. Les règles de dimensionnement des positions sont prédéterminées pour éviter la cupidité qui cause trop de concentration. Les émotions peuvent être surmontées en devant attendre une période avant d’agir sur des transactions impulsives. Ces stratégies structurelles reconnaissent la force des forces psychologiques mais mettent en place des garde-fous qui facilitent une prise de décision plus rationnelle malgré les pressions émotionnelles qui sont obligées de se produire pendant les parcours d’investissement.